时间:2022-12-10 17:35:13 | 浏览:716
摩根士丹利预计,明年年底美股的位置将与当前基本一致,但过程会相当波折。
在去年的预测中提出“火与冰”之后,著名“大空头”,摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson在其2023展望中表示,到明年年底,标普500指数预计将达到3900点,但过程会十分曲折,在此情况下,投资者策略需要更具灵活性。
在预测了今年的经济衰退后,Wilson表示,当前市场对于2023年的普遍预期收益仍然过高,他的基本假设是:美股公司的利润将在2023年下降11%,然后在2024年因积极的经营杠杆回报回归繁荣。
Wilson认为,市场现在正在进入熊市的最后阶段,因此摩根士丹利在4周前转向了“战术看多”,但这并不代表熊市结束。在短期内,他认为良好的10月通胀数据引发的股市反弹将持续数周:
“降息前的停顿”后期通常对股市有利,随着利率最终被市场接受,反弹拥有了额外的动力。
他表示,未来一年,投资者对于经济、政策、盈利和估值的看法将需要更加灵活,因为此时已接近周期的终点,这意味着在最终路径明确之前,这些关键变量的走势可能是曲折的:
换句话说,尽管灵活性对于成功的投资总是很重要,但它现在至关重要。
摩根士丹利将明年的美股预计分为了牛市/基准/熊市三种情况,分别预计标普500指数到明年年底将为4200/3900/3500,此外,Wilson建议投资者从行业和风格的角度保持防御性定位,“直到估计反映出萧条”。他建议增持必需品、医疗保健、公用事业以及防御型能源企业。
在去年的股市前景中,Wilson提出了“火与冰”的概念,分别代表着通胀过热和经济衰退。而现在,他指出短期内市场正在“从火转向冰”,因此他的观点也转向了“战术看多”:
随着“冰”超过“火”,通货膨胀降温,我们越来越相信,在这尚未完全结束的最后一段时间里,债券将轻松击败股票。这种分歧会带来新的机遇,也会让我们对未来的道路产生困扰,同时也解释了为什么我们最近转向了战术看多。
Wilson表示,“战术看多”的原因,是因为短期内,在盈利预期和经济放缓程度反映出来之前,长期利率通常会下降,这是介于美联储加息和经济衰退之间的典型周期后期。从历史上看,这段时期是股票获利的时期,也是一个“机会之窗”:
三个月前,我们认为美联储的暂停加息将与本周期经济衰退的到来同时发生,原因是极端的通胀动态。
简而言之,美联储不会暂停,直到就业人数为负数,这是经济衰退的明确指标——因此为时已晚,无法挽救周期或股市的下跌趋势。
然而,即使在收入疲软的情况下,就业市场在更长时间内仍保持强劲。更重要的是,这种情况可能会持续到明年,从而为美联储可以在我们获得负就业数据之前放慢/暂停加息的一段时间打开窗口。
这就是我们认为当前反弹背后的原因,并且这个情况还可以进一步推进,因为未来几个月不会再有更坏的数据,市场可以梦想一个不那么强硬的美联储——10月CPI数据是推动这一切的关键。
需要注意,“暂停加息”和“降息”是不同的:
虽然一些投资者可能认为降息甚至比暂停利率更好,但证据并不证明这一点。当降息与经济衰退同时发生时,对股票来说是不利的。
因此,尽管市场梦想着加息暂停,让股市有机会在年底之前保持反弹,但当降息真的到来时,表明衰退已经开始了。
尽管转向“战术看多”,但Wilson始终强调,他的这个观点完全是关于技术面,而不是基本面——后者仍然明显看跌:
首先,看涨的主要技术驱动力是尊重200周移动平均线,如前所述,在经济衰退成为既成事实之前,标普500指数不会“让位”。市场为经济衰退实际定价所需的确凿证据在于就业数据。更具体地说,在明确失业率至少上升1-1.5%之前,标准普尔500指数将对软着陆“产生怀疑”。也就是说,在我们得到一个负面的工资报告之前,标准普尔500指数可能会捍卫200周移动平均线。
其次,除了200周移动均线作为关键支撑外,利率波动率的下降为较高的估值提供了支撑,在没有积极的EPS修正的情况下,这些估值推动了本轮反弹。
最后,在这轮反弹中,市场广度有了实质性的改善:小盘股和等权标普500指数的表现都大大超过了市场加权指数。
这位摩根士丹利首席策略师也承认,当判断与他的基本面观点背道而驰时,“战术看涨”仍然是一个难以抉择的观点,但当他权衡技术面证据时,仍然看好这种反弹将持续到年底。
具体而言,当展望未来美股的走势,Wilson警告称,虽然摩根士丹利2023年底的预计标普500指数为3900,与当前大致一致,但这不会是一个平稳的过程,“繁荣之前会出现萧条”:
我们最坚定的观点是,2023年自下而上的共识收益实际上太高了。在这一点上,我们将基本情况下的23年EPS预测再下调8%至195美元,这反映了我们领先的盈利模型的产出正在恶化。这使得我们对23年每股收益的基本预测比普遍预期低了16%,从同比增长的角度来看下降了11%。
在当前的战术反弹结束后,我们预计标普500指数将在明年第一季某个时候,通过约3000-3300点的价格低谷,将23年的获利风险折现。我们认为,这发生在EPS益最终触底之前,这是盈利衰退的典型表现。
虽然我们认为2023年对盈利增长来说是非常具有挑战性的一年,但2024年应该是一个强劲的反弹,积极的经营杠杆回报——即下一次繁荣。
因此,在我们的基本情况下,股市应该会提前很长一段时间开始增长的重新加速,在第一季度从3000-3300的价格低谷反弹,并在明年结束时达到3900点。
摩根士丹利对标普500指数2023年EPS的基本预测从212美元降至195美元,而其熊市和牛市预测分别为180美元和215美元。
按照Wilson的估计,熊市反弹还剩下不到200点,随后将在中短期内暴跌1000点至3200点。除了预计标普500指数EPS降至195美元,他还分别提出了熊市和牛市的两种情况。
除上一节提到的基准情况外,他预计明年年底,熊市和牛市的EPS将分别为180美元和215美元,而标普500指数将分别为4200点和3500点:
【牛市情况:4200点】
在我们4200点的牛市预测中,市场预测远期(2024年)EPS为251美元,市盈率为16.7倍。这一结果代表了23年的增长将令人失望,但它更像是得过且过(-4%的EPS同比增长)。
过度周期的修正并不那么普遍,因此,2024 年增长反弹的幅度不如我们的基准和熊市案例显著。在这种情况下,我们预计明年的名义收入增长将放缓至正中个位数区域。利润率压缩约100个基点,结果没有我们在基本和熊市案例中看到的那么严重。
到明年年底,市场将迎来2024年15%左右的EPS反弹,市盈率扩大至16.7 倍左右。
【熊市情况:3500点】
在我们的 3500 点熊市案例中,市场预测远期(2024年)EPS为230美元市盈率为15.3 倍。与我们的基准情况(每股收益同比增长16%)相比,这一结果代表了23 年更严重的盈利衰退。
利润率对下行起到了沉重的推动作用,这在更严重的盈利衰退中也是典型的。在这一点上,我们预计明年的利润率将收缩约200-225个基点。我们认为标普500指数在明年上半年的某个时候以 3000 左右的价格水平折现了这种盈利风险。正如我们的基准情况一样,市场可以期待2024年的增长再加速,尽管价格和每股收益水平较低。
本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多
本周“新美联储通讯社”曾表态称美联储将超预期上调利率峰值,随后美股市场以进一步下挫作为回应,由此可见,利率峰值所引发的担忧情绪已逐渐深植在投资者心中。其中摩根大通的客户就难掩忧愁,认为一旦美联储在明年将利率峰值上调至6.5%,金融市场将深陷
本周,华尔街首席执行官大声疾呼,对美国经济状况发出警报,高管们加大了对2023年可能出现衰退的警告力度。据美国一些最著名的首席执行官表示,无情的通货膨胀,加上数十年来最强硬的美联储,引发了明年经济衰退的担忧。这些商业巨头正在为美国经济敲响警
作 者丨陈植编 辑丨张星,张铭心图 源丨图虫继硅谷高科技企业后,华尔街大型投行也悄然掀起裁员潮。据21世纪经济报道记者不完全统计,近期花旗银行集团已解雇约50名交易员,高盛银行部门也裁减数十人,摩根大通与摩根士丹利则正在研究裁员计划。最令市
2022年经历了太多黑天鹅事件。通胀高烧致使央妈激进紧缩、地缘冲突引发多国能源危机、币圈巨震重塑一代投资理念。如今距离2023年已不足一月,大家不禁问道,明年又会发生什么?对此渣打银行首席策略师Eric Robertsen及其团队在周日大胆
本周五公布的美国11月非农就业报告数据意外强劲,可惜生不逢时,就业数据的好消息成了市场的坏消息,报告公布后,美股走低,美债价格跳水、收益率飙升。美元转涨,打压非美货币,令黄金等商品承压。媒体评论认为,非农就业报告浇灭了市场对美联储将因经济足
根据美国银行的月度基金经理调查,投资者们对滞胀的担忧达到2008年金融危机以来的最高水平;对全球经济增长的乐观情绪已降至历史最低;对全球的盈利预期降至2008年以来的最低。下图为基金经理们对滞胀的评估,滞胀仍为大家认为最可能的经济大背景:参
结束感恩节度假后回归市场的华尔街交易员,在本周伊始遭遇了一轮突如其来的“当头棒喝”。当天亚洲股市和大宗商品价格在亚洲时段率先走软,而到了欧美时段,多达四位美联储官员偏向鹰派的讲话,更是沉重打击了市场风险偏好情绪。最终,道指全天收跌近500点
昨夜美股盘后,美国芯片巨头AMD公布了第二季度财报。财报显示,尽管营业收入增长势头强劲,史上首次突破60亿美元,但三季度的收入指引没有市场预期的乐观,体现出和英特尔一样面临最大收入源个人电脑(PC)产品需求下降的打击。AMD 首席执行官 L
01,美股并不乐观美股刚刚经历完CPI数据的冲击之后,今天晚上又迎来另一个通胀数据PPI。在上周四公布CPI之后,大家都觉得天马上就要亮了,但是,之后几天美股的走势来看,未来依然不太乐观。虽然上周四出现了大幅度的上涨,但是那可能只是受到巨大
越来越多的华尔街大佬开始用极端天气来隐喻美国经济。伴随着俄乌危机持续及美联储政策收紧,美国经济衰退的风险开始变高。华尔街大佬们开始担心,一场“经济风暴”或许即将来袭。而当华尔街对美国经济的悲观情绪蔓延到全球首富马斯克身上时,事情可能已经发展